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                                                                                                                                                                          2019-01-31 09:25 车财惠普资讯网

                                                                                                                                                                            事项:京东方A发布18年年度业绩预告:预计归母净利润 338000 万元~350000 万元,同比下降 55%~54%。

                                                                                                                                                                            业绩低于市场预期,公司市场占有率进一步提升。公司发布业绩预告,预计 2018 年度归母净利润 338000 万元~350000 万元,同比下降 55%~54%,低于市场预期。对应Q4 单季度 0.01~1.21 亿元。主要原因是半导体显示行业景气度持续在低位徘徊,主要面板产品价格持续下跌,对公司经营业绩造成较大的影响。随着公司过去几年新投产的福州 8.5 代线、成都 6 代 AMOLED 产线、合肥 10.5 代线的陆续投产,公司产能持续释放,带动市场占有率进一步提升。根据群智咨询数据,从 18 年全球电视面板出货量来看,京东方已经超越 LGD 成为全球第一,全年出货量已经达到 5427 万片,同比增长超过 24%。而在中小尺寸产品上,公司引领国内柔性 OLED 的发展,顺应 OLED 大趋势,实现在全球顶级旗舰机型的供货,并持续提升良率以及产能。其他产品上面公司进一步拓展细分市场,增加附加值较高的产品的出货量,巩固显示器件市场地位的同时,深化物联网转型战略,加快产品结构优化调整。

                                                                                                                                                                            19Q2 半导体显示行业有望触底,展望全年依然维持供过于求判断。对于19年的大尺寸面板行业,认为行业有望从 Q2 开始反弹。目前面板价格已经逼近部分厂商现金成本,一季度大部分产能开始岁休并减少产能利用率,面板价格再次大幅下跌空间有限。从供给端而言,我们认为今年新产线投产释放产能并不是主要影响因素,主要是来自 18 年投产产线的进一步爬坡。考虑到三星 L8-1 产能的退出虽然会有效缓解供过于求现状并提振行业景气度,但我们认为整体行业层面上一直到 20~21 年供过于求将是常态。对于 OLED 而言,公司已经迈过过渡期,良率以及产能均显著提升,成本进一步下降,盈利能力有所改善,并随着 OLED 面板在手机渗透率的提升而进一步提高市占率,我们认为 19 年将是公司 OLED 业务的重大转折点。

                                                                                                                                                                            对行业景气度谨慎乐观,下调公司评级至“增持”评级。展望 2019 年公司的大尺寸面板和 OLED 面板市占率有望进一步提升,但考虑到半导体显示行业全年依然供过于求。我们下调公司业绩预期,预计 19/20 年净利润分别为 41.96/57.20 亿元,对应 EPS 0.12/0.16 元,19 年/20 年净利润同比增长 21.7%/36.3%。当前股价对应 19/20 年 PE 21.6/15.8X。虽然面板价格已经基本触底,但考虑到全年行业依然供过于求的风险,下调公司评级为“增持”评级。